LO SPECCHIETTO PER LE ALLODOLE DEL PRICE IMPROVEMENT (MIGLIORAMENTO DEL PREZZO) CONSEGUITO TRAMITE PAYMENT FOR ODER FLOW (PFOF), IN RELAZIONE AI MARKETABLE LIMIT ORDERS. MIGLIORAMENTO PER CHI?

Letture preliminari

1. L' HIGH FREQUENCY TRANDING ED IL GRANDE INGANNO DEL SIP (SECURITIES INFORMATION PROCESSOR) (Clicca qui)
2. TRADING AD ALTA FREQUENZA. ECCO COME I BROKERS, FACENDO I LORO (ANZICHE' I VOSTRI) INTERESSI, FINISCONO PER FARE ANCHE QUELLI DEGLI HIGH FREQUENCY TRADERS (Clicca qui)
3. TRADING AD ALTA FREQUENZA E FIDUCIA NEI MERCATI (Clicca qui)
4. TRADING AD ALTA FREQUENZA. ORDINI ERRATI E QUOTE STUFFING. NEL CASO “CITADEL LLC” QUALCOSA NON TORNA PT4 (Clicca qui)
5. ALLE RADICI DELL' HIGH FREQUENCY TRADING (Clicca qui)

La prima parte la trovate qui.

Un Marketable Limit Order rappresenta un buy order avente un limit price ≥al National Best Offer; un sell order con un limit price ≤al National Best Bid.

Spesso, molto spesso, succede quanto segue (trattasi di mero esempio). L' Wholesaler (market makers o internalizzatore) riceve un ordine retail per acquistare 2.000 shares al prezzo di $ 20,05 o migliore (più basso) nel momento in cui il SIP mostra la disponibilità di 2.000 azioni offerte al miglior ask price pari a $ 20,03.

1. L' Wholesaler acquista 300 azioni, su uno dei vari mercati sui quali sono disponibili, al prezzo di $ 20,03 ed immediatamente, le 1.700 in vendita su tutte le altre piattaforme scompaiono (i relativi ordini vengono cancellati) con la conseguenza che il best ask price si muove sino ad arrivare a $ 20,04 (il perché lo trovate nei links di cui sopra).
2. L' Wholesaler acquista 400 azioni a $ 20,04 e nuovamente, i sell orders presenti sugli altri mercati, scompaiono facendo muovere il best ask price a $ 20,05.
3. L'Wholesaler vende allo scoperto al retail le rimanenti 1.300 azioni al prezzo di $ 20,049, fornendogli un price improvement di $ 0,0010 rispetto all' ask price visualizzato sul SIP -pari a $ 20,05- nel momento dell'esecuzione.
4. Nell'arco di pochi secondi, il prezzo ask ritorna a $ 25,03.
5. L'Wholesaler copre lo short acquistando 1.300 azioni a $ 25,03.

Influenzando rapidamente il prezzo delle azioni, verosimilmente per effetto di un routing non ottimale, per poi eseguire direttamente l'order ad un execution price distante dall' iniziale NBBO fatto segnare dal SIP al momento del ricevimento dell'ordine, l'Wholesaler consegue alcuni profitti. 

Nella colonna dedicata all'investitore reatil troviamo spesso l' importo di $ 0,00 anche se nella prima colonna di sinistra parliamo di price improvement: perché? Perché il miglioramento del prezzo considerato fa riferimento al prezzo di esecuzione che, eccezion fatta per la prima riga, in tutte le altre ipotesi è maggiore di quello fatto segnare dal SIP nel momento di ricezione dell'ordine, pari a $$ 20,03

Al contrario, se l'intero ordine fosse stato eseguito a prezzo inizialmente battuto dal mercato, ovvero visualizzato sul SIP nel momento della ricezione dell'ordine, pari a $ 20,03, l'investitore retail avrebbe potuto risparmiare non 3 centesimi ma $ 28,63 come si evince dal calcolo di cui sotto.